创投观察 | 北交所设立，中小企业创新发展迎来下一个30年

2021-09-08

在沪深交易所相继设立30余年后，中国大陆资本市场迎来又一个全国性证券交易所。

近日，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

自此刻开始，京津冀、珠三角和长三角分别有了全国性的交易所，资本市场迎来下一个三十年新格局。

从新三板改革到设立北交所

新三板，是全国中小企业股份转让系统的俗称，2013年面向全国接收企业挂牌申请，定位于服务创业型、成长型的中小微企业。设立以来，新三板虽然取得了一些成绩，但实际效果非常有限，投资门槛高、融资能力较差，交易始终低迷。近年来一直处于改革当中，期间设立北交所的呼声渐涨。

2017年，新三板划分了“基础层”和“创新层”，后者的公司质量比较好。在此基础上，2019年新三板又划出了“精选层”：如果在创新层待满12个月，公司的市值、收入指标同时符合条件，就可以申请进入精选层。（北交所就是在“精选层”的基础上设立）

2019年10月，证监会正式启动全面深化新三板改革。2020年3月正式施行的新《证券法》，进一步明确了新三板作为“国务院批准的其他全国性证券交易场所”的法律地位。在此基础上，设立北交所就更加顺理成章了。

北交所与沪深交易所，有何区别

按照证监会计划安排，本次设立的北交所，将总体平移精选层的各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所的市场结构，并同步试点证券发行注册制。

根据国内研究预测，新三板后续或将形成“基础层——创新层——北交所”为主体的市场结构。

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北交所不会陷入同质化竞争

北交所的成立，是资本市场完善的一环，与现有交易所错位发展、互联互通。在上交所主要承接大型国企央企、深交所服务民营及中心企业的架构外，市场迫切需要一个交易所，可以为更小型的创新企业提供股权融资的平台，这就是北交所的真正定位。

正如证监会所言，“以现有的新三板精选层为基础，总体平移精选层的各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生”。未来的融资发展脉络将是“北交所”→“深交所”→“上交所”，三者不相冲突，相辅相成，构成前后输送关系，做大北交所，才能有深交所和上交所的活力。

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北交所被视为“中国版纳斯达克”

美国纳斯达克成立之初，也是针对创新型中小企业，经过多年发展，现已成为全球高新成长型企业的首选，而纳斯达克与纽交所的差异化良性竞争也带来了美国证券市场持续繁荣。

新生的北交所被寄予厚望——成为“中国版纳斯达克”，与“前身”新三板相比，它有着一些确定优势。例如，注册制已经在科创板和创业板的实践中逐步成熟，上市门槛相对最低，没有行业刚性限制，盈利指标、非赢利指标均相对最低等。

北交所设立的深意

可以说，为中小企业而生的北交所，基因里就带着“共同富裕”的使命。

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支持科技创新服务中小企业

北交所重点服务对象为创新型中小企业。中小企业一直是我国经济发展中极其重要的微观主体，贡献了全国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果和80%以上的劳动力就业，是中国经济的基本盘，而创新型中小企业更是重中之重。

此外，当前我国经济进入高质量发展阶段，需要一批专业特性的企业主体去推动产业转型，很多“卡脖子”领域，也需要“专精特新”企业进行率先突围。北交所的成立，将为科技型、创业型、成长型企业提供更多的融资渠道，增强企业创新活力与发展能力。

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发展多层次资本市场

北交所推出后，将极大利好科技创新型企业。此外，改革不断推进，我国多层次的资本市场持续扩容，券商也将成为主要的受益行业。

从投资角度而言，机构投资者或个人投资者将获得更多元化的投资渠道，也拥有更多机会分享创新型企业成长发展的红利。

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缩小南北经济差距

从经济发展角度来看，现在中国经济南北差异不断扩大，南方经济发展较好，北方相对落后，不平衡的现象比较严重。这背后很重要的原因便是资源配置失衡，尤其是金融资源的失衡。

目前，南方地区不仅有沪深有交易所和大型的金融机构，民间资本也比较丰富。而北方地区暂时没有交易所，这一背景下，在北京设立证券交易所，能够缩小金融资源配置上的南北差距。

如今，京津冀、长三角、珠三角这三大战略核心，分别拥有了全国性的交易所，将有力推动区域均衡发展，促进共同富裕。